Portfolio DIY para inversores retail

Dada mi trayectoria profesional mucha gente me pregunta cómo invertir sus ahorros. El tipo de gestión activa que he desarollado a nivel institucional a lo largo de mi carrera es difícilmente replicable por un inversor retail, pero sí puedo ofrecer algún consejo a la hora de diseñar un portfolio para invertir a largo plazo. Me voy a centrar en inversión financiera, ya que no considero que yo tenga mucho que aportar sobre otros tipos de inversión, como por ejemplo la inversión inmobiaria. El objetivo de esta entrada es introducir las características que creo que tenemos que buscar en un portfolio de largo plazo y analizar unos portfolios de ejemplo que podéis operar vosotros mismos. En otra entrada intentaré analizar si vale la pena confiar en un fondo de inversión para que haga este trabajo por vosotros, teniendo en cuenta lo difícil que es predecir retornos de activos financieros y lo que cobra un fondo de inversión por hacerlo.

En primer lugar tenemos que buscar la diversificación. Idealmente deberíamos diversificar lo máximo posible entre activos, regiones, países, sectores, empresas del mismo sector, etc. Para conseguirlo me baso en el libro Smart Portfolios de Robert Carver, en el que utiliza una metodología top-down. En la gran mayoría de los casos propondría construir el portfolio a partir de ETFs (instrumentos financieros que replican un índice, fondo o portfolio y que se compran en una bolsa como cualquier acción). Para la mayor parte de los inversores van a resultar mucho más baratos y prácticos que comprar acciones, además de facilitarnos la diversificación.

En el primer nivel tenemos que decidir cómo vamos a diversificar entre los diferentes tipos de activos. Además de los clásicos bonos y acciones, también podemos pensar en inversiones alternativas (fondos inmobiliarios, cryptocurrencies, metales preciosos, Private Equity, etc). En otra entrada podemos hablar de inversiones alternativas, hoy asumiré que decidimos colocar todo nuestro capital en acciones y bonos.

Recomendaría 3 niveles de riesgo:

• Conservador: 63% del riesgo en acciones, 37% en bonos. Retorno esperado 4%. Volatilidad del portfolio ~11% anual.
• Moderado: 76% del riesgo entre alternativas y acciones, 24% del riesgo en bonos. Retorno esperado 4.9%. Volatilidad del portfolio ~13.5% anual.
• Atrevido: 90% del riesgo entre alternativas y acciones, 10% del riesgo en bonos. Retorno esperado 6%. Volatilidad del portfolio ~16% anual.

Si el pánico recorre tu cuerpo al ver un 11% de volatilidad anual, te recomiendo que modifiques el enfoque conservador, inviertiendo únicamente una fracción de tus ahorros en la proporción del riesgo que quieras obtener. Es decir, si quieres un 5.5% de volatilidad anual, deja la mitad de tu dinero en la cuenta e invierte el resto en el portfolio conservador.

Estoy hablando de porcentajes del riesgo. Utilizaré la volatilidad como medida de riesgo para obtener el que tendremos que asignar a cada activo y llegar a los niveles de riesgo deseados. Para realizar estos cálculos me he basado en la volatilidad de los últimos 2 años; ligeramente más alta que la histórica por incluir la crisis del COVID.

Es importante destacar que he intentado basarme en hipótesis realistas y tendiendo a conservadoras. Estos rendimientos son sensiblemente menores a los retornos históricos que habrían obtenido estos portfolios, pero creo que es difícil que se repitan los rendimientos pasados, debidos en gran medida al proceso desinflacionario que se ha prolongado durante décadas. Prefiero colocarme en el extremo opuesto a los que prometen en Youtube que cualquiera puede vivir del Trading operando una hora al día.

Para determinar nuestro nivel de riesgo, además de nuestras preferencias personales, también debemos tener en cuenta que cuanto mayor sea el plazo que pensamos mantener la inversión, más riesgo podemos asumir. Además, dependiendo de nuestro momento vital, si vamos a necesitar extraer periódicamente una renta para pagar otros gastos tendremos que ser más conservadores.

Como regla general, podemos decir que si la inversión es menor a 3 años optaría por la opción conservadora, entre 3 y 10 años escogería el enfoque moderado y si el horizonte es mayor a 10 años recomendaría el portfolio atrevido. Una forma muy visual de explicar el efecto del plazo en el riesgo que podemos asumir se muestra en la siguiente simulación, en la que se observa que a partir de 3 años el downside se mantiene bastante constante pero el upside crece considerablemente.

Evolución del portfolio con respecto al tiempo

Una vez que hemos decidido la asignación entre activos, en el siguiente nivel diversificaremos por geografías. Para este ejercicio, y por la oferta de ETFs que he podido encontrar, he empleado EEUU, Europa, Asia y Emerging Markets. Utilizaré diferentes ETFs para cada geografía, para diversificar el tipo de acciones entre Beta (dirección general del mercado de acciones), Value (priorizar acciones que están baratas) y High Yield (las acciones que pagan más dividendos suelen funcionar mejor a largo plazo), y bonos entre bonos de Gobierno (países), Corporate (grandes compañías, como Santander) y High Yield (compañías con algo más de riesgo, como Netflix o Unicredit).

En todos los portfolios he dado más peso a EEUU y Europa que a EM y Asia. Así como con el nivel de riesgo, lo ideal sería poder daros una herramienta en la que pudiérais determinar esas proporciones, con unos límites para intentar mantener siempre la diversificación del portfolio. Intentaré trabajar en ello en el futuro. Por ejemplo, para el portfolio moderado he diversificado las acciones por geografía siguiendo estos porcentajes de riesgo inciales: EEUU~35%, Europa~30%, Asia~20%, EM~15%.

No he analizado si este portfolio está correctamente diversificado en sectores (tecnología, consumo, energía, industrial, financiero, ...), pero debería estar suficientemente bien por los índices que he escogido. Si en lugar de ETFs utilizásemos acciones individuales tendríamos más facilidad para ir escogiendo el mismo número de acciones de cada sector en cada geografía, pero aumentaríamos mucho la complejidad, y mejoraríamos sólo marginalmente el rendimiento.

Finalmente, he ponderado ligeramente los porcentajes de riesgo usando modelos matemáticos muy sencillos de los que tenemos muchas evidencias que funcionan al usarlos a largo plazo. Puedo hablar de esto en otra entrada.

Acceso a ETFs para inversor español

He estado revisando entre los brokers que uso y en este momento lo mejor que he encontrado para España parece ser XTB. Normalmente recomendaría Interactive Brokers prácticamente para operar cualquier activo financiero, pero en este caso parece que tienen menores comisiones y están regulados por la CNMV.

He seleccionado los ETFs de forma manual, teniendo en cuenta diversos factores, y haciendo especial hincapié en los costes de cada ETF (TER, liquidez, comisiones). Usando los ETFs disponibles en XTB he preparado estos portfolios:

Portfolios con ETFs de XTB - Mayo de 2021

Estos portfolios son válidos para inversores que van a dedicar a partir de 10,000 euros. Para importes menores sería necesario reducir el número de ETFs, perdiendo diversificación.

Portfolio conservador

Además de aumentar el peso de los bonos en este portfolio, asignamos poco riesgo a países emergentes, bonos de mayor rendimiento, y damos preferencia a acciones más conservadoras, si bien seguimos teniendo un poco de posición en todos los factores.

Distribución del riesgo por geografías

Diversificación entre los distintos ETFs

Para un portfolio de 100,000 EUR de nominal y con los precios actuales, obtendríamos el siguiente porfolio:

id	Descripción	Importe	Acciones
5MVL.DE	iShares Edge MSCI EM ValueFactor UCITS ETF USD (Acc, EUR)	977	30
CEMS.DE	iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	5,734	967
CNYA.DE	iShares MSCI China A UCITS ETF USD (Acc, EUR)	892	232
CNYB.DE	iShares China CNY Bond UCITS ETF USD (Dist, EUR)	2,502	556
EIMU.UK	iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (Dist USD)	1,878	462
EUN2.DE	iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF (Dist EUR)	8,930	250
EUN5.DE	iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	11,778	89
EUNH.DE	iShares Core EUR Govt Bond UCITS ETF (Dist EUR)	16,709	133
EUNW.DE	iShares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	5,436	52
IAPD.NL	iShares Asia Pacific Dividend UCITS ETF (Dist EUR)	1,089	45
IBCD.DE	iShares USD Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	5,828	57
IHZU.UK	iShares USD High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist USD)	2,194	24
IUS7.DE	iShares J.P. Morgan USD EM Bond UCITS ETF (Dist EUR)	1,199	12
IUSA.DE	iShares S&P 500 UCITS ETF (Dist EUR)	9,218	352
IUSM.DE	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist EUR)	9,565	55
QDVI.DE	iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	4,028	637
SPYD.DE	SPDR S&P US Dividend Aristocrats ETF (Dist EUR)	5,302	108
SPYW.DE	SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats ETF (Dist, EUR)	5,848	252
XCS6.DE	Xtrackers MSCI China UCITS ETF (Acc EUR)	882	53

Portfolio moderado

Aumentamos la posición en acciones hasta llegar a un 80% del riesgo. También incrementamos ligeramente la ponderación en activos de riesgo.

Distribución del riesgo por geografías

Diversificación entre los distintos ETFs

Para un portfolio de 100,000 EUR de nominal y con los precios actuales, obtendríamos el siguiente porfolio:

Id	Descripción	Importe	Acciones
5MVL.DE	iShares Edge MSCI EM ValueFactor UCITS ETF USD (Acc, EUR)	1,447	44
CEMS.DE	iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	6,234	1051
CNYA.DE	iShares MSCI China A UCITS ETF USD (Acc, EUR)	2,346	611
CNYB.DE	iShares China CNY Bond UCITS ETF USD (Dist, EUR)	4,536	1008
EIMU.UK	iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (Dist USD)	2,779	684
EUN2.DE	iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF (Dist EUR)	9,708	272
EUN5.DE	iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	7,265	55
EUNH.DE	iShares Core EUR Govt Bond UCITS ETF (Dist EUR)	10,307	82
EUNW.DE	iShares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	3,353	32
IAPD.NL	iShares Asia Pacific Dividend UCITS ETF (Dist EUR)	2,866	119
IBCD.DE	iShares USD Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	3,595	35
IHZU.UK	iShares USD High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist USD)	1,354	15
IUS7.DE	iShares J.P. Morgan USD EM Bond UCITS ETF (Dist EUR)	2,173	22
IUSA.DE	iShares S&P 500 UCITS ETF (Dist EUR)	13,640	522
IUSM.DE	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist EUR)	5,901	34
QDVI.DE	iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	5,961	942
SPYD.DE	SPDR S&P US Dividend Aristocrats ETF (Dist EUR)	7,845	159
SPYW.DE	SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats ETF (Dist, EUR)	6,358	274
XCS6.DE	Xtrackers MSCI China UCITS ETF (Acc EUR)	2,322	138

Portfolio atrevido

Aumentamos la posición en los activos de mayor riesgo, de forma responsable.

Distribución del riesgo entre geografías

Diversificación entre los distintos ETFs

Para un portfolio de 100,000 EUR de nominal y con los precios actuales, obtendríamos el siguiente porfolio:

id	Descripción	Importe	Acciones
5MVL.DE	iShares Edge MSCI EM ValueFactor UCITS ETF USD (Acc, EUR)	4,859	148
CEMS.DE	iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	7,634	1287
CNYA.DE	iShares MSCI China A UCITS ETF USD (Acc, EUR)	5,542	1442
CNYB.DE	iShares China CNY Bond UCITS ETF USD (Dist, EUR)	4,101	911
EIMU.UK	iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (Dist USD)	6,223	1531
EUN2.DE	iShares EURO STOXX 50 UCITS ETF (Dist EUR)	7,925	222
EUN5.DE	iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	2,802	21
EUNH.DE	iShares Core EUR Govt Bond UCITS ETF (Dist EUR)	2,981	24
EUNW.DE	iShares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	1,810	17
IAPD.NL	iShares Asia Pacific Dividend UCITS ETF (Dist EUR)	6,769	281
IBCD.DE	iShares USD Corp Bond UCITS ETF (Dist EUR)	1,426	14
IHZU.UK	iShares USD High Yield Corp Bond UCITS ETF (Dist USD)	752	8
IUS7.DE	iShares J.P. Morgan USD EM Bond UCITS ETF (Dist EUR)	1,965	20
IUSA.DE	iShares S&P 500 UCITS ETF (Dist EUR)	11,779	450
IUSM.DE	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist EUR)	1,756	10
QDVI.DE	iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF (Acc EUR)	7,722	1220
SPYD.DE	SPDR S&P US Dividend Aristocrats ETF (Dist EUR)	10,453	212
SPYW.DE	SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats ETF (Dist, EUR)	8,007	345
XCS6.DE	Xtrackers MSCI China UCITS ETF (Acc EUR)	5,483	326

Implementando el portfolio

Es posible que algunos de vosotros no hayáis comprado nunca una acción. Os diría que hay multitud de vídeos en YouTube que te explican cómo comprar y vender acciones y otros productos financieros, pero me da miedo que acabéis apuntados al curso de DaxLover. Si es el caso, os recomiendo que empecéis con una cuenta Demo. Para los que ya habéis operado, os recomiendo que al ejecutar uséis órdenes pendientes, en general es más eficiente.

Mantenimiento del portfolio

Al haber confeccionado nuestro portfolio con ETFs y no con acciones, bonos u otros productos, el mantenimiendo del portfolio será mucho más sencillo. Sin embargo, una vez que compremos los ETFs correspondientes y éstos cambien su valor empezaremos a observar que los componentes empezarán a ganar o perder peso dentro del portfolio y nos alejaremos de los porcentajes de riesgo que habíamos definido anteriormente. Para un inversor retail debería ser suficiente con rebalancear cada 2 ó 3 meses. En otra entrada explicaré cómo propongo rebalancear el portfolio y veremos cómo tendremos que actualizarlos. También analizaremos la evolución de estos portfolios, aunque 2 ó 3 meses sea un periodo muy corto para llegar a ninguna conclusión.